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上半年资金面最宽松时期到了 降准仍有较强预期

来源中国拟在建项目网   2019/02/12   
       

春节后的货币市场即将迎来一段美好时光

春节后?#23383;?#20844;开市场万亿元资金到期给短期流动性增添了一丝隐忧但综合多?#19968;?#26500;观点来看节后现金回流对流动性形成补充节前央行大额投放效应也有望得到更充分显现

有资金交易?#21271;?#31034;至少在6月末以前资金面不会出现太大问题春节后一两个月将是上半年资金面最宽松的一段时期

季节性紧张不见踪影

往年春节前后货币市场往往大起大落节前易出现资金紧张节后则较为宽松今年春节靠前年初传统财政税收高峰与节前现金投放高峰间隔较近增添了节前流动性形势的复?#26377;ԡ?#20294;事后来看节前市场资金面总体平稳偏松几乎未见收紧这主要得益于央行一系列的流动性调控举措

一方面央行给予流动性支持的力度到位奠定了资金面平稳跨节的基础

据统计1月1日至2月1日央行累计开展逆回购操作15600亿元同期有17200亿元央?#24515;?#22238;购和3900亿元中期借贷便利(MLF)到期故央行从公开市场操作渠道实现净回笼5500亿元不过1月央行实施降准1个百分点释放长期资金约1.5万亿元;1月23日开展一季度定向中期借贷便利(TMLF)操作2575亿元;1月25日开展2018年度普惠金融定向降准动态考核净释放长期资金约2500亿元;这三项措施释放的资金量在2万亿元左右综合考虑公开市场操作净释放的资金仍接近1.5万亿元较好地满足了节前各项流动性需求

另一方面央行实施各项操作的时点到位保障了资金面?#20013;?#24179;?#21462;?/p>

1月以来央行各项流动性操作主要集中在1月中旬税期高峰阶段和1月底2月初春节长假前开展例如央行先后于1月14日至18日1月30日至2月1日实施两轮公开市场逆回购操作;降准也是分两步实施1月15日和25日各降准0.5个百分点;TMLF和普惠金融定向降准动态考核在1月下旬进行如?#31246;?#25490;较好地匹配了节前各阶段流动性供求变化及时平抑了各种潜在扰动

万亿资金回笼添变数

平稳跨过春节节后流动性供求并非全然无忧

本周公开市场逾万亿元央行流动性工具到期将给短期流动性供求带来扰动据Wind数据本周有6800亿元央?#24515;?#22238;购和3835亿元MLF到期到期回笼量共10635亿元由于央行明确1月降准后一季度到期的MLF将不再续做因此本周基本不存在央行开展MLF操作?#30446;?#33021;性逆回购操作方面周一央行暂停了逆回购操作200亿元央?#24515;?#22238;购实现自然净回笼

央行公告称目前银行体系流动性总?#30475;?#20110;较高水平鉴于此即便后续央行重启逆回购操作实施足额对冲?#30446;?#33021;性也不大节后公开市场操作大概率呈现净回笼格局

另外年初属于传统的信贷投放高峰期在宏观政策加大逆周期调节力度的背景下一季度信贷投放力度有可能比往年更大随着信贷投放力度加大派生存款增多可能加大金融机构补缴法定存款准备金的压力

还需看到今年地方债发行提前且节奏不慢据统计1月21日2019年地方债发行拉开帷幕到1月31日不到两周全国各地就发行了4179.66亿元地方债一季度政府债券发行规模大概率超过往年因债券发行缴款造成的银行体系流动性消耗也会高于往年

季节性宽松不会缺席

即便如此节后市场资金面的季节性宽松应该不会缺席

从往年来看春节后资金面宽松主要得益于现金回流银行体系这一点在今年也不会例外兴业研究的报告预计春节后现金回流在8000亿元左右国金证券研报预计2月现金回流将增加约9000亿元流动性

支持对春节后一段时间流动性乐观的另一理由在于前期央行流动性投放效应的显现值得注意的是央行在春节前1个月净释放的约1.5万亿元资金中绝大部?#36136;?#20013;长期限资金且无论是降准还是TMLF操作投放的资金都属于相对的低成本资金改善市场流动性及预期的效果应该更好只因被节前现金投放等因素对冲投放效应未能得到充分展现节后则不一样取现扰动不再伴随着现金回流银行体系银行超储率将重新回升流动性将自然回暖这一背景下前期大额投放效应有望得到更充分显现

外汇因素对流动性也可能构成边际有利因素国家外汇管理局11日公布的数据显示截至1月末我国外汇储备规模为30879亿美元较2018年12月末上升152亿美元为连续第三个月上升随着人民币汇率打破前期的单边贬值格局外汇因素对人民币流动性的负面影响有望减弱甚至贡献阶段性的正面作用

更重要的是面对经济下行压力宏观政策加大逆周期调节的立场已确立央行保持流动性合理充裕的态度仍明确近期海外宽松声音增强拓宽了我国货币政策灵活调整的余地在面对央行流动性工具集中到期政府债券集中发行缴款财政集中收税等因素预计央行会适时适量给予流动性支持市场对央行进一步降准等仍有较强预期

总体上看春节后货币市场有望迎来一段美好时光本周大量央?#24515;?#22238;购和MLF到期可能限制资金面回暖但此后随着现金回流效应显现资金面有望呈现平稳偏松态势货币市场利率中枢存在小幅下行可能性数位资金交易员向中国证券报记者表示至少在6月末以前资金面不会出现太大问题而春节后一两个月将是上半年资金面最宽松的一段时期

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